投资，９0年代著名的超级对冲基金“长期资本理基金”（LongTermCapitalManagement）在两位诺贝尔经济奖得主指导下，建立了当时世界上最复杂的风险对冲数学模型，拥有着世界上最先的计算机件设施，在以这一杠杆比例投资时，一不留神就输了个光，还险些拖垮整个世界的金系。大通利率衍生产品时的杠杆潜在比例竟然达６２６：１，堪称世界之最[9。5]。

大通实际上的是利率衍生产品市场的“霸盘”生意，它是几乎所有对冲利率走风险公司的对家。换句话说，绝大多数人需要在投资时防止未来利率突然暴涨，而大通则向所有人保证利率不会暴涨，它卖的就是这样一保险。

是什么神秘的晶球能让大通敢冒如此惊天动地的风险，来预测只有格林斯潘和联储到时候才知的利率变化呢？合理的答案只有一个，大通本就是联储纽约银行最大的东之一，而联储纽约银行是一家不折不扣的私营公司，大通不仅可以比其他人更早得知利率变化的消息，更是利率变化政策的真正制定者，而远在华盛顿的联储“委员会”仅仅是个执行机构而已，利率政策的变化并非像世人想像的那样在联储定期会议上才投票临时决定的。当然，投票过程是真的，但是投票人从一开始就是被国际银行家们安好的。

所以大通的是稳赚不赔的买卖。这就好比大通是一家能够人工控制降雨量的公司，而它卖的是洪泛滥的保险，它当然知洪什么时候泛滥，它甚至知洪要淹没哪个地区。

因斯坦曾说过，上帝不掷骰。大通敢玩金衍生市场的“霸盘”生意，同样不会掷骰。

随着金衍生产品市场规模爆炸的成长，政府的监早已远远落后了。大量衍生产品的合同是在正规易市场之外行的，也叫“柜台易”（OvertheCounter），在会计制度上，也很难将衍生产品的易与常规商业易相类比，更不用说税务计算和资产负债算了。由于其规模庞大，金杠杆比例严重偏，对家风险难以控制，政府监疏松，对于金市场而言不啻为一枚定时弹。

正是由于这个投机市场的空前繁荣，大量呐了国债务利息支付所“创造”的天文数字的动。只要额新增发的元和海外回的元被这个速旋转的市场所裹携去，而不至于大量到其它市场上，心通货膨胀指数就会奇迹般地被控制住。同理，一旦金衍生市场崩盘，我们将见识到世界有史以来最严重的金风暴和经济危机。

5。政府特许机构(GSE):“第二联储”

“许多金机构似乎并不理解这些（GSE所发行的短期）债券的风险质。投资者们误以为他们的投资完全可以避免（GSE）的信用风险，原因是在危机发生的时候，他们认为有足够的预警时间可以等这些短期债券在几个月后到期时从容现。问题在于，当金危机现时，GSE的短期债券会在短短的几个小时最多几天之内完全丧失动。尽任何一个投资者可以选择退，但当所有投资者同时逃离时，谁也跑不掉。就像银行挤兑时发生的情况一样，由于这些短期债券所依托的房地产资产无法快速变现，从整上来说，争相抛售GSE的债券的尝试不会成功。”[9。6]

联储圣路易斯银行总裁威廉。波尔，２00５年

政府特许机构(GovernmentSponsoredEntity)在这里指国政府特许授权的最大的两家房地产贷款的公司房利（FannieMae）和房地（FreddieMac）。这两家公司负责建立国房地产贷款的二级市场，其发行的以房地产为抵押品的债券（MortgageBackedSecurities）总额达４万亿元。实际上国银行系统所发放的７万亿元的房地产贷款中的大分，都转卖给了这两家公司。他们把这些长期的房地产揭打成包，成MBS债券，然后在华尔街售给国的金机构和亚洲的中央银行。在他们所发行的MBS债券和他们从银行手中收购的房地产揭贷款之间存在着一个利差，这就构成了这两家公司的利来源。据统计，国有６0％的银行持有这两家公司的债券的资金超过银行资本的５0％。[9。7]

作为上市公司，房利和房地都是以追求利为导向，对他们而言，直接持有房地产揭贷款更加有利可图，在这情况下，利率波动、揭提前偿还和信用风险都将由他们自己承担。当联储从２00２年开始漫长的升息过程时，房利和房地却开始大量吃并直接持有房地产揭贷款，其总额到２00３年底已达１。５万亿元。